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叶檀:中石油市值全球第一不值得骄傲

  http://www.carhappy.com.cn    2010年5月31日 来源:南方都市报   

    5月30日,英国《金融时报》发布全球500强企业排名,中国石油首次超过美国埃克森石油公司,成为全球市值最大的企业。这不是“光荣榜”的全部,前十强中国企业有三个,工行位居第4、中国移动位居第10。

    中石油全球市值第一并不值得骄傲。中国大型企业总市值全球排名提升是垄断、政策优势、前30年财富积累与资产高估的结果。

    中国垄断巨头们的总市值一直在以火箭速度飞升。2009年度《财富》公布的世界500强名单中,中石化首次挤进前十,位居第9;中石油名列第13位,而在2001年,中石油排名只有第83位。

    中石油排名获得长足进展是由其垄断地位造成的,市场瞩目的石化双雄凭借雄厚的实力游说政府,赋予几大国有石油巨头原油进口特许权,使民营油企一朝丧失生存空间,在国际油价下挫时反而让成品油价达到历史高位。

    有责任感的企业会在社会与经济效益之间取得平衡,以社会责任感与对市场的把握、良好的治理结构打下百年老店的基础。但我国石油企业被扶植成经济干城,以较低的税率快速增长。国际上石油公司税率在60%-100%之间,我国目前20%-40%的征收比率并不高。据有关方面估计,我国征收的“特别收益金”对石油开采部门产生约300亿元的影响,占其利润总额的15%左右。中国的石油、天然气、煤炭、煤层气等重要能源的补偿费都只有1%,而国外石油、天然气、矿产资源补偿费征收率一般为10%-16%。

    中石油在境内外上市并没有给境内投资者带来福音。2000年4月6日和7日,中石油股份分别在美国纽约发行存托凭证,在中国香港上市,成为首家海外成功上市的央企,2007年11月5日在境内上市。香港H股上市每股1.27港元,A股上市发行价高达每股16.7元。上市当天开盘价飙升到48.6元,追高的投资者至今未能解套,更不必提成为中国证券市场的信用象征。

    中石油未能对境内外投资者一视同仁的慷慨,境内投资者付出比境外投资者高出十倍以上的出价,所得分红少得可怜。为了体现信用,中石油每年45%净利润用于分红。中石油在美国上市融资不过29亿美元,上市4年海外分红累积高达119亿美元。而境内投资者由于支付价格过高而所占股本较低,希望通过分红收回股本需要100年左右

    2003年,巴菲特通过购买中石油在美国的存托凭证,以大约1.65港元的价格买了中石油24亿股。2007年9月,巴菲特以11~13元的价格卖出中石油,盈利超过200亿港元。有媒体报道,在中石油回归A股时,瑞银集团通过旗下的10多家机构在中石油A股上市发行前后依次采用收集、拉升、减持、沽空手法,通过影响中国石油H股正股及相关权证价格大获其利。以中石油为代表的大型上市公司媚外压低,使境外投资者获得了超额溢价。

    中石油对境内小股东的同情只表现在嘴巴上。当年5月,中石油董事长蒋洁敏甚至公开表示对股东的同情,表示在高油价的大背景下,中石油将不改造、不新建办公楼、不买小汽车。言犹在耳,2009年就爆出中石油太阳星城,给员工低价房事件,绝不是一家有责任感的公司的表现。

    埃克森美孚是市场化运作的公司,这些石油公司无法依靠政府之手获得高额溢价,更不可能通过特殊身份寻求源源不断的低息贷款、企业债与股票发行价格。2009年埃克森美孚(Exxon M obil)交的税在全美公司中最高,达150亿美元,占税前收入的47%。这些公司还不得不忍受低碳时代对于传统石油公司的低估价。

    虽然中石油等企业总市值冠于全球,但从其他指标来看未必有竞争力。统计数据显示,埃克森美孚、道达尔、壳牌公司2008年的净利润率分别是9.8%、6.6%和5.7%,而中石化是2%,中石油仅1.94%。中石油生产效率也大不如国际老牌企业。众所周知,生产效率的重要指标是员工数量。今年二季度,创造4429亿美元收入、在全球500强排名第二位的埃克森美孚的员工只有8万人,而创造2078.14亿美元收入、名列第九的中石化,目前员工总数是66万人、用工人数高达106.4万。

    在市场化改革深入、经济转型成功的前提下,总市值上升值得骄傲,否则,总市值就是个大泡沫。东南亚金融危机前,泰国银行总市值也曾经名列前茅,一场区域性金融危机让一切销声匿迹,现在,还有谁会想得起泰国要成为全球金融中心的豪言壮语?(作者系每日经济新闻首席评论员)

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